随着油电价格的再次上调，市场对后期通胀的预期较为悲观。加上前期央行行长周小川表示央行很可能会制定“更有力”的政策对付由于上调燃油价格可能带来的通胀加剧的局面，市场的紧缩预期逐渐加大。

    在浓重的紧缩预期下，本周债市面临着巨大压力，3年期以上的债券收益率出现较大幅度抬升。国债整体上升幅度达6个基点左右，30年期国债上升幅度较大。周四，超长期国债08国债06双边买盘疯狂被点，最高成交收益率飙升至4.91%.财政部表示将在三季度和四季度继续发行超长期国债，而近期，长端国债招标常常超出市场预期，引起二级市场收益率巨幅波动，这可能是超长期国债双边被点的直接诱因。与此同时，央票利率一、二级出现严重倒挂，周四，3年期央票4.62%的双边买价被点，3年至10年期金融债收益率上升在3至5个点，10年以上在5至8个点之间。前期收益率相对较为稳定的短期债券也顶不住市场的紧缩预期，收益率开始上升，新发行的阳煤二级市场成交收益率由4.93%上涨到5.04%左右，包钢成交在5.0%左右。

    本周一级市场上，央行发行央票共发行180亿元央票，发行利率与上周持平。由于二级市场收益率的抬升，市场对央票的需求严重不足，公开市场操作的力度也继续减小，实现连续四周向市场净投放资金，缓冲了准备金率上调对债市的影响。与此同时，本周进出口行发行了一期9个月的金融债，但由于目前资金成本的上升，市场对该期债券收益率的认可度不高，认购倍数仅0.73倍。由于收益率的攀升，近期一级市场的招标情况都不理想，机构对债券的投资较为谨慎。

    资金面方面，本周市场的资金较为平稳，7天加权回购利率在3%至3.3%之间。笔者认为，由于市场资金价格刚性作用，资金价格将维持在3%以上。准备金率再次调整的压力仍然较大，大行的超额储备率降至1.5%，拆出资金的意愿下降，后期市场资金面不容乐观。

    近期债市的收益率上涨幅度较大，可能中间有些非理性以及过度恐慌的局面，但由于目前的政策面尚不明确，CPI尚难出现较大幅度的回落，债市的压力较大，各期限债券收益率继续攀升的可能性仍然较大，短期内难见回调机会。建议机构近期以观望为主，配置型机构可以考虑投资部分短期债券，同时可以适当关注3至5年期的浮息债。