央行10月8日宣布下调存款准备金率、一年期存贷款基准利率，储蓄存款利息所得免税。三率齐降超出了市场预期。利率下调首日，债券市场反应强烈。各期限国债收益率降幅达到20个基点至30个基点。政策性金融债收益率下降幅度也较大，收益率曲线倒挂明显。企业债方面，节前发行的15年期铁道债成交收益率已经降至4.02％附近，较票面低57个基点。

    从目前的收益率曲线来看，我们认为当前的收益率水平已经透支。目前长期国债收益率已经降至2007年年初的水平，10年期以上的收益率甚至还低于去年年初。2007年年初的存款利率仅2.52％，收益率曲线相对基准利率也出现了严重透支。虽然我们预期基准利率下降通道还将维持，但预计下降到2.52％的可能性不大。我们认为，从以持有和收取债券利息为主的银行机构的角度看，如果10年期国债收益率下降至2.8％附近，其配置价值已经很小，因为目前大部分银行的长期资金成本都在3％附近，拿这种长期国债可能会出现亏损。但从交易的角度来看，目前基准利率还有进一步下降的可能，这也将带动债券收益率进一步下调，但预期调整幅度将会较为缓慢。

    从各品种看，长债具有较大的杠杆效应，交易风险较小。对于短期债券，我们认为3年期以下债券还有进一步下降的空间。信用产品方面，目前企业债的扩容给投资者配置信用产品带来了较多的机会，中期票据的发行也再次启动，我们认为评级较高的信用产品的信用利差还有进一步下调的可能。